文丨惠凯

裁剪丨承承

9月5日晚，国泰君安公告将归拢海通证券，这一音问激发业表里高度温雅。这是自昨年监管层饱读舞券商归拢重组作念优作念强以来，大型上市券商间的初度归拢，意味着券商归拢之事参加深水区。

夙昔几年，海通证券濒临事迹握续障碍、股东权力赫然萎缩的压力，这次归拢将有助于擢升公司抗风险材干，至于两家券商旗下的3张公募执照、大齐高管和职工若何合营问题，需要不雅察两边洽谈遣散。

两家头部券商宣告归拢

昨年下半年以来，监管层屡次提倡和饱读舞券商试验并购整合，作念优作念强，券商归拢之事进展赶紧。继8月底国信证券公告收购万和证券之后，9月5日晚，国泰君安公告称，贪图通过向海通证券的A股换股股东刊行A股股票、H股换股股东刊行H股股票的花式，换股领受归拢海通证券，并增发召募配套资金。

公告暗意，本次重构成心于打造一流投资银行，促进行业高质地发展。这次并购波及的职工、钞票范畴较大，高于国信证券、浙商证券等并购主体，此外，重组还波及到A股和H股，波及事项较多、波及经过较为复杂。

证券业协会官网流露，国泰君安的最新职工数目是11536东说念主，海通证券职工8124东说念主(另外海通证券钞票公司职工近200东说念主)，要是归拢后总职工将达到1.99万东说念主，向上中信证券、中信建投、星河证券等，职工范畴以显贵上风跃居第一，将成为国内首家职工范畴达到2万东说念主级别的券商。

投行业务是券商传统的三大主要业务之一。此前券商酿成“三中一华”的形式，但跟着2019年海通证券的快速崛起，券商形式有了“三中一华一海”之势，2022年后，海通证券事迹出现较大幅度下滑，IPO范畴和占比也出现下滑。以保代数目来权衡，证券业协会官网流露，“三中”的保代数目均向上500东说念主，海通证券、国泰君老实别是442东说念主、349东说念主。归拢后保代数目将达到790东说念主傍边。

在近几年“三中一华”的头部投行形式下，4家券商中有3家券商总部位于北京，1家位于江苏，如今跟着国泰君安、海通张开归拢，将有助于加速酿成总部位于上海的一流投行，助力上海国外金融中心性位的竖立。

海通证券股东权力下滑

海富通、华安、富国3家公募揣度待定

固然国泰君安和海通证券的归拢有助于酿成范畴上风，擢升里面疏浚明果，减少竞争，但同期也需要琢磨到昨年以来IPO和再融资节律延缓，短期内投行业务量仍难以规复到2019年-2022年的满盈度，国泰君安和海通归拢后，投行需要面对职工范畴和成本压力。

从钞票欠债表的角度，海通证券近几年濒临一定压力。由于几年前范畴膨大糜掷本钱，加之公司2022年后事迹下滑、未分拨利润技俩无法获取握续补充，海通证券近几年股东权力未能不竭此前的增长，而是出现萎缩。海通证券2021年-2023年的归母净利润从128亿元下滑到10亿元，创下2007年以来的新低。

Wind流露，近几年多数上市券商的股东权力有所增长，海通证券是少数股东权力萎缩的券商，2021年末-2023年末，海通证券的股东权力从期初的1777.5亿元下滑到期末的1748亿元，本年6月末进一步萎缩至1712亿元(归拢报表)。

附表 2022年以来，头部券商的股东权力变化情况(归拢报表，亿元)

数据起首：Wind

横向对比，2021年末，海通证券的股东权力仅次于中信证券，比名按序三的华泰证券多出257亿元。但到本年6月末，海通证券的股东权力下滑到上市券商的第四位，过期于中信、华泰和国泰君安。同期国泰君安的名次从第四位飞腾至第三位。因此，由国泰君安领受归拢海通证券，将有助于诽谤海通证券的本钱压力，擢升抗风险材干。

另外从握有执照的角度，企查查流露，海通证券握有海富通基金51%的股权、握有富国基金27.7%的股权。而国泰君安是华安基金的控股股东，握股51%。按照监管条目，归拢后握有的3块公募钞票若何合营，也有待敲定。

对此，中信证券究诘部指出：这次国泰君安、海通并购是行业首单上市券商并购，将在国有企业换股并购订价、并购退市机制、中小股东利益保护等多个方面进行尝试，有望为后续其他上市券商并购蓄积教训。同期，围绕证券公司关于公募基金的“一参一控”截至，风险钞票剥离等问题，机构的股权运作值得温雅。

东说念主事、高管、分支机构存省略情趣

动作被并购的一方，海通证券的高管、分支机构若何安排，也激发业内温雅。Wind流露，当前海通证券董事长周杰1967年出身，按照闲居安排，过几年行将退休。但多位高管不及55岁，包括副总司理毛宇星(55岁)、副总司理潘光韬(54岁)、首席风险官侍旭(52岁)；还有几位高管不及50岁，包括2023年上任的副总司理兼财务总监张信军、合规总监赵慧文，恰是当打之年。关于其他有归拢预期的券商来说，国泰君安和海通证券的东说念主事安排若能好意思满已毕，是有较高的启发和鉴戒价值的。

肖似的，由于海通证券存量客户数目许多，有着单独的IT系统和往还客户端，这些钞票后续若何与国泰君安整合，也引起一些业内东说念主士和投资者的温雅。海通证券股吧中有用户冷漠，“原本两个董事长，当前一个，原本两个总部大楼，当前一个，原本两个APP，当前一个，原本600个交易部，当前300个……工资松弛若干，时势松弛若干，算计打算成本下跌百亿不在话下。”

来演：海通证券股吧

回来近期归拢案例，西部证券、浙商证券、万和证券、国信证券、国泰君安等大多数齐是处所国资券商。东北证券非银分析师罗宇康评述称，当前已公告的券商并购案例大多波及处所国资在证券鸿沟的资源整合。“瞻望行政推动仍将是券商并购整合的主要运行身分，以业务协同、上风互补为指看法市集化运作仍濒临一定难度。”

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罗宇康向本刊暗意：“并购潮的鼓吹有望加速行业出清，进一步运行行业形式优化。”在证券业“强人恒强”的竞争环境下，头部券商与中小券商的事迹推崇及盈利材干差距渐渐拉大。关于部分穷乏昭着业务特质的中袖珍券商而言，面对马太效应下增长乏力的窘境，主动寻求被兼并重组不失为有用的解围旅途。

(文中说起个股仅作例如分析草榴网址，不作投资建议。)